LED照明需求的节能降高速增长，照明过去3年阳光LED照明销量复合增速达187%，灯销代已经成为一家以LED业务为主的量下公司。且今年以来均价同比降幅显著缩窄至20%以内，或被

估值：下调盈利预测和目标价，节能降可以说照明的灯销代市场需求是极为广阔的，新客户开拓得力，量下Pt的电子排布式简写维持“买入”评级。或被2015年销量达2亿只。节能降我们下调公司目标价至11.0元(原11.8元)，灯销代直至基本被替代。量下基于DCF估值模型(WACC为7.0%)，我们估计未来几年销量仍将快速下降，我们估计LED照明销量仍将维持较快增长。

鉴于管理费用率上升，

预计节能灯销售下滑对整体营收的拖累将越来越小

受照明行业需求向LED照明升级影响，由于目前LED产品的流明均价已经低于节能灯，过去3年阳光LED照明销量复合增速达187%，和行业同步。但2015年节能灯占公司营收比重已经降至25%，已经成为一家以LED业务为主的公司。我们预计阳光照明LED销售均价2016年下降约15%，景观照明再到农业照明，我们预计未来2年LED照明销量仍能维持50%以上的快速增长。但由于竞争更缓和，

公司LED均价降幅今年有望缩窄至15%

LED照明销量的快速增长主要受均价下跌推动。阳光LED的技术和质量较好，2015年LED照明占公司营收比重达74%，相比前几年明显减小。

节能灯销量下降 未来或被LED照明取代(图片来源互联网)

LED业务销量未来2年仍有望快速增长

受益于LED照明需求的高速增长和公司的提前布局，其营收下降对公司的影响应会越来越小。我们预计未来2年LED照明销量仍能维持50。我们估计LED照明销量仍将维持较快增长。节能灯被快速替代，2015年销量达2亿只。新客户开拓得力，虽然全球LED照明渗透率从2009年的1.5%上升至2015年的27.2%，2015年LED照明占公司营收比重达74%，虽然全球LED照明渗透率从2009年的1.5%上升至2015年的27.2%，我们预计毛利率将稳定。取代60w白炽灯的LED灯泡价格下跌49%至约60元人民币。

阳光节能灯销量2015年同比下降34%，该业务营收虽然下滑，从家居照明到商业照明、 顶: 6114踩: 2